.대구개인파산 결국 기업가치는 장부에 기록된 이익이 아니라, 매년 얼마나 많은 현금을 만들어내느냐에 의해 결정된다. 아무리 히트 상품을 내놓더라도, 더 많은 잉여현금흐름을 창출하지 못한다면 성장은 지속되기 어렵다. 기업이 얼마나 열심히 뛰었는지가 아니라, 필수 지출을 모두 치르고도 얼마나 여력이 남는지가 ‘지속 가능한 기업’을 가르는 기준이 된다. 즉 투자자는 지속 가능하게 현금을 창출하는 기업을 찾아야 한다. 기업가치 역시 현금흐름, 특히 잉여현금흐름을 기준으로 평가해야 한다. 이 현금이야말로 기업의 실제 여력이기 때문이다. 첫 질문으로 돌아가 보자. 버핏이 말한 ‘탁월한 회사’의 면모는 결국 여기에 있다. 그는 기업가치가 ‘미래 현금흐름의 현재가치’라는 점을 꾸준히 강조해 왔고, 동시에 그것이 단순한 숫자놀음이 아니라고 했다. 탁월한 회사는 지속적으로 현금을 창출하는 구조적 힘을 지니고 있다. 브랜드가 차별화됐든, 원가경쟁력이 탁월하든, 어떤 방식으로든 시장에서 마진 결정권을 행사할 수 있는 경제적 해자를 갖춘 기업이다. 가치투자의 출발점은 이익이 아니라 현금에 있다. 필자는 삼성의 안내견 사업을 취재하면서 생전에 이건희 회장과 스스럼없이 지낸 퇴임 사육사들을 만날 수 있었다. 이들의 말이다. “용인에 본격적으로 견사(犬舍)가 만들어지기 전엔 원래 한남동 댁 옆에 있었는데 그곳에서 먹고 자며 강아지들을 돌보던 사육사들이 계셨어요. 이분들이 회장님을 직접 경험하며 한 이야기가 지금도 전설처럼 내려오고 있죠.